关税阴影笼罩市场！美国CPI数据或改写美联储降息路径，黄金何去何从？

8月12日亚盘早市，现货黄金交投于3349.21美元/盎司附近，较前一交易日收盘价3342.78美元微幅反弹，但仍较本周高点3398美元重挫逾50美元，创逾一周新低。纽约期金主力合约下跌0.09%至3401.8美元/盎司，美元指数升至98.519，美债收益率回落至4.271%，市场避险情绪显著降温。与此同时，全球最大黄金ETF——SPDR持仓减少1.2吨至925吨，显示短期投机资金撤离。

一、关税冲击显性化：通胀传导与经济疲软的双重博弈

特朗普政府近期对药品、芯片等关键领域加征关税的政策逐步落地，其对美国经济的冲击正通过通胀数据显性化。6月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI环比增速升至0.2%，服装、家具、家电等商品价格涨幅扩大，印证了关税成本向消费者的传导。7月ISM服务业PMI仅50.1，低于预期的51.5，就业指数跌至46.4（疫情以来最低水平之一），价格指数升至69.9（2022年10月以来新高），显示服务业面临需求疲软与成本上升的双重压力。

这种“滞胀”风险正在重塑市场预期：尽管经济数据疲软强化了美联储降息预期（9月降息概率85.9%），但关税推升的商品通胀可能延缓政策转向。若后续通胀数据超预期，美联储或推迟降息，加剧黄金抛售压力。例如，高盛预计7月核心CPI环比增长0.33%，关税对家庭用品、娱乐商品等类别的影响可能推升核心通胀0.12个百分点。

二、CPI数据定乾坤：降息预期的分水岭

北京时间8月12日20:30公布的美国7月CPI数据将成为决定金价走向的关键催化剂。当前机构预测分化：

预期值：CPI同比涨2.8%（前值2.7%），核心CPI环比0.3%（前值0.2%）。

影响逻辑：

若CPI低于预期（如核心CPI环比0.2%），可能强化美联储9月降息25基点的预期，美元与美债收益率回落，黄金有望反弹至3370美元。富国银行指出，关税推升的商品通胀或被服务价格疲软抵消，7月核心CPI环比可能仅0.2%。

若CPI高于预期（如核心CPI环比0.4%），市场可能推迟降息押注，美元走强将打压金价下探3320美元。中金公司警告，关税影响释放与统计因素消退可能推动核心CPI环比升至0.3%-0.4%，需警惕通胀上行风险。

三、黄金市场的多空博弈：短期波动与长期支撑

短期技术面与情绪共振

金价跌破3350美元关键支撑位后，触发程序化交易止损盘，进一步放大跌幅。技术指标显示，黄金1小时图RSI跌至45，MACD死叉信号强化，短期空头占优。但COMEX黄金未平仓合约增至58万手，反映市场多空分歧加剧，数据公布后或现剧烈波动。

地缘风险的潜在变量

尽管俄乌和谈取得进展，但加沙冲突升级、中东局势动荡仍可能随时点燃避险需求。特朗普政府对瑞士关税政策的反复解读（曾误传黄金征税）显示贸易政策不确定性犹存。若后续关税谈判破裂或地缘冲突恶化，黄金可能快速反弹。

在关税冲击与通胀博弈的双重压力下，黄金市场正站在降息预期的十字路口。CPI数据的公布不仅是对通胀水平的检验，更是对美联储政策定力的考验。